东方证券：给予国联股份买入评级，目标价格136.35元

2022-01-12东方交易所股份Ltd浦俊懿,徐宝龙对美联股份(603613)进行系统性并公布了报告书《2021绩效不间断极低上升，营收下滑，上半年步入第二上升直线》，本报告对美联股份注意到买入分级，相信其能够单价为136.35元，当前股价为109.5元，预想上涨幅度为24.52%。

美联股份(603613)

核心论者

事件：日本公司公布2021绩效新作，预估21年实现税收371.0亿~374.0亿元(+116.2%~+118.0%)，预估归母净利润5.71亿~5.76亿(+87.37%~+89.01%)，预估扣非净利润5.23亿至5.28亿(+95.6%~+97.4%)。由此推算，21Q4单3集税收136.25亿元~139.25亿元(+91.2%~+95.4%)，Q4归母净利润2.32亿~2.37亿(+84.3%~+88.3%)，Q4扣非净利润2.17亿~2.22亿(+109.5%~+114.3%)。21Q4单3集扣非净现金流预估约为1.59%，比21年前三3集适度增强0.29pct，比上周增强0.14pct。

行业团购和平台逻辑不间断兑现，绩效不间断极低上升，净现金流水平环比增强。2021年，大宗商品经历一轮涨价周期，对团购报价每一集的营收导致舆论压力，而且日本公司新和平台、新而今也处于兼并阶段，适度真实世界情况都可能会影响日本公司适度的营收。在这种背景下，日本公司Q4无论如何实现了扣非净现金流的同比和环比增强，我们相信，这是和平台规模效应、核心管理极低效的说明了，也是“多多”和平台在行业链核心名望的说明了

数字尘厂房关机凌空，行业链极低分辨率其业务开始实质凌空，和平台名望上半年不间断增强。2021年，日本公司“不下尘厂房工程建设计划”同月关机，而在2021的双十团购节社会活动里面有数20家尘厂房参与，包括：钛、卫和纸、润滑油、鸡、不锈钢、宝钢、氧行业等。另外，日本公司的10余个而今数字尘仓、里面心仓、交割仓陆续工程建设，PTD纺织工业互联网和平台、美联智运和平台也在勉强推进。我们相信，数字尘厂房是日本公司迈进行业链极低分辨率服务的真实世界基础，上半年直接增强路里面资源配置技能，同时也上半年导致原先商业Mode和上升点。

日本公司成长空间内无论如何广阔，上半年步入第二上升直线，营收实际上近十年增强空间内。我们相信，目前为止日本公司各团购和平台的供应量渗透率仍远未达到不胜负荷。随着尘厂房的凌空，日本公司的盈利技能、竞争壁垒也上半年得到进一步增强，从而可能会在预见关机第二上升直线。另一方面，预估随着和平台供应量绝对值的增强、原先其业务Mode慢慢凌空，日本公司的营收在预见较长一段时期都实际上增强吸引力。

盈利预测与投资劝告

我们预估21~23年归母净利润5.73亿/10.23亿/17.05亿，无视DCF作价方式将，确保能够价136.35元，能够市值470.50亿元，确保买入分级。

可能会性提示

原先团购和平台其业务开展不及预想，市场经济萧条，行业竞争加剧

该股最近90月内共有15家部门注意到分级，买入分级14家，和记分级1家；即使如此90月内部门能够均价为137.6；交易所之星星作价系统性工具推测，美联股份（603613）好日本公司分级为4星星，好生产成本分级为2.5星星，作价总合分级为3.5星星。(分级范围：1 ~ 5星星，最极低5星星)