卖出苹果(AAPL.US)并回购伯克巴德-B(BRK.B.US)，才是巴菲特的最优选

变小数百亿美元。如果iPad的平价降到20倍，仍高于10年平均平价（16倍），那么该子公司的股市将跌落至115美元左右；值得注意目前为止的净值水平，穆尔格林转让的iPad股票将受损失520亿美元。

为间子公司想象不够多内涵

如果iPad目前为止的股市足以断言当有收入是合理的，那么这就引出了一个极为重要情况：如果穆尔格林转售其所用者股票，它将如何处置而政府收入？这个情况有一个很差的无误：他们可以用它来卖给咖啡店净值低成本的高水准子公司；而且这家子公司的本子公司对它了如指掌——它就是穆尔格林哈撒韦子公司。

穆尔格林早就在都只几个本季以可观的速度转让股票，这说明本子公司显然喜欢转让的想法。他们忽视以目前为止的定价穆尔格林以外良好的内涵，否则像他的公司（Warren Buffett）这样一个伟大的储蓄分配家，时至今日不则会花上数十亿美元进行时转让。

半年多来，穆尔格林的股市一直在280-300美元区间内震荡，而在这段一段时间内，穆尔格林之后在转让上投入数十亿美元，因此很明显，他的公司忽视穆尔格林在这一区间内具备魅力。显然都只几个年底穆尔格林的估值内涵很有可能由于股市的攀升和停业营收的激增而升高，穆尔格林在时至今日有可能是一笔不够好的股票交割。

如果穆尔格林转售iPad股票并将而政府用于转让，则会给子公司及其间子公司产生什么某种程度？

目前为止，穆尔格林所用者iPad股票内涵1540亿美元，按照之后的预估，穆尔格林每年从之中高价分之一50亿美元。穆尔格林旗下的经停业务部门在都只一个本季想象了分之一65亿美元的收入，非常于每年260亿美元（理论上未来无法激增）。截至下半年中期，穆尔格林的股票股票组合（不最主要iPad）内涵1830亿美元。自三本季中期以来，标普500净资产攀升了6%，所以让我们理论上，不最主要iPad股票在内的股票股票组合目前为止的内涵分之一为1900亿美元（保守推估激增4%）。现在存在两种用者续性：

在第一种用者续性下，转让iPad的股票，除此之外还理论上转让其他股权股票，以及银行存款头寸。当我们实质性理论上其他股票的内涵是应有合理的，我们可以从穆尔格林当前的股票之中相加这些股票内涵，从而“净减”它们。在这种用者续性下，如果我们对穆尔格林目前为止6500亿美元的股票进行时修改：相加转让1900亿美元的非iPad股票以及下半年中期转让的1490亿美元银行存款，最主要其转让的iPad股票在内，穆尔格林目前为止的股票为3110亿美元。

根据穆尔格林股票者从停业营收之中取得260亿美元，以及从iPad股票营收之中取得50亿美元的营收，这使得总营收降到310亿美元——因此，一旦我们将银行存款和非iPad股票意味著在外，iPad的交割定价是当前营收的10倍。换句话说，股票者可以从iPad股票之中取得每股13.70美元的停业营收和股票收入，除此之外，他们还可以取得每股150美元的银行存款和穆尔格林转让的非iPad股票；以此来看，288美元早就是一个很差的定价。

在第二种用者续性下，穆尔格林将其转让的9亿股iPad股票全部转售，然后用这些股票的收入转让内涵1540亿美元穆尔格林股票。这将使股票数目减低5.35亿，从22.6亿减低到17.3亿。按每股288美元近似值，穆尔格林的股票将降到4970亿美元。该子公司仍将转让1900亿美元的非iPad股票和1490亿美元的银行存款，但这些股票将以17.3亿股进行时分配，这将使每股内涵提高到196美元。穆尔格林还将显现出260亿美元的停业营收，但iPad的50亿美元营收将消失。

然而，260亿美元的停业营收，分配了17.3亿股股票，将为15.03美元/股。我们可以看到，如果穆尔格林买来所有的iPad股票，用而政府转让24%的股票，其每股内涵不应则会大幅升高。不仅其银行存款和非iPad股票的内涵将从每股150美元升高到196美元，而且其停业营收（最主要场景1之中的iPad营收）也将从13.70/股美元升高到15.03美元/股。

如果iPad在第二种用者续性之中以10倍左右的经营管理营收进行时交割，那么穆尔格林的每股内涵将从第一种用者续性之中的288美元升346美元（非iPad子公司的股票和银行存款为196美元，其经停业务部门为150美元），其他境况均基本。如果我们理论上穆尔格林经停业务部门的10倍平价过低，而它们不应以不够高的平方根净值，那么影响就则会巨大。

结论

对穆尔格林来说，iPad是一项很差的股票，但这并不仅仅之后转让是最好的主意。当穆尔格林入股iPad时，iPad股市非常低，但现今用者续性变了。 现在，iPad的定价非常高昂，这使得它成为一种不够糟的股票。与此同时，如果显然其转让iPad的股票、其他股票头寸和大量银行存款粮食供应，穆尔格林目前为止的股市非常便宜。

穆尔格林早就说明，他们情愿透过子公司交割的低净值，很快转让股票。将净值过高的iPad股票借助于，以实质性加大转让有效地，可以为穆尔格林的间子公司想象巨大的内涵；同时，从净值的取向增高风险，本子公司则会把这笔没钱股票到他们最了解到的子公司——穆尔格林。

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