民生证券：给予中直股份转手评级，目标价位57.59元

2022-04-06城乡上市公司股份有限合资公司尹会伟,孔厚融对中的直股份进行深入研究并发表了深入研究调查报告《2021调查报告及关系融资新浪调查报告：净资产上涨符合意味著；电子产品结构可用性利润率增加》，本调查报告对中的直股份证明了回购标准普尔，普遍认为其前提低端为57.59元，这两项市值为49.2元，意味著上涨幅度为17.05%。

中的直股份(600038)

事件：合资公司据悉发表2021调查报告，全年构建获利217.9亿元，YoY+10.9%；归母营业额9.1亿元，YoY+20.5%；扣非营业额9.0亿元，YoY+22.7%。净资产表现符合市场意味著。合资公司架构该公司国际航空电子产品构建获利215.8亿元，YoY+11.6%，占到总收入比99.0%。合资公司国际航空电子产品交货比率上半年上升，架构该公司持续上涨。

电子产品结构可用性，利润率有所增加。合资公司2021Q1~Q4：1）分别构建获利32.0亿元、61.9亿元、48.0亿元、76.0亿元，季度存在瞬时主要则有国际航空电子产品物料周期和交货计划影响；2）分别构建归母营业额1.64亿元、2.19亿元、2.36亿元、2.94亿元，极其均衡；3）毛收益率分别是15.4%、10.3%、11.7%、13.4%；净收益率分别是5.0%、3.5%、4.9%、4.0%。4）全年毛收益率上半年增加0.96ppt至12.43%，净收益率上半年增加0.33ppt至4.19%，主要则有合资公司稳步后退型合作开发，新机型人力资源更高，营收能力也增加再加。

之前开支率平稳，回款坏好该公司收益出头。2021年，整体而言之前开支率上升0.32ppt至5.01%，开支管控能力也上仍有可用性空间。就其看：1）管理开支率4.28%，上半年上升0.07ppt；2）经销开支率0.72%，上半年上升0.02ppt；3）财务开支率0.01%，上半年上升0.22ppt；4）合作开发开支5.76亿元，YoY+8.8%；合作开发开支率2.65%，上半年减少0.05ppt。截至2021月内，合资公司：5）合同负债23.4亿元，YoY-54.9%，预收合同款减少；6）该公司活动净收益14.5亿元，去年同期为-6.8亿元，合资公司该公司活动净收益由负出头，显著改善。

增资助力产线工程，民用飞机开拓上涨新动能。2021年，1）合资公司向子合资公司哈飞国际航空增资5.5亿元，使用天津民用飞机产业园工程，年中构建了4吨级AC332飞机部装物料线交货使用。2）合资公司向子合资公司昌河国际航空增资5.4亿元，促进AC313A飞机的合作开发违反规定。合资公司这两项能用批次充足，已签合同中的已经履约部分预定于2022年确认收入46亿元。我们普遍认为，合资公司型科研、产线工程任务均后退如愿，课题发展的天直合资公司有望为合资公司未来运营及发展提供发挥作用动力。3）2022年，合资公司预定关系融资总额下限465.7亿元（2021年预定下限465.4亿元）。其中的，预定关系定购下限127.6亿元，上半年减少7.8%；预定关系经销下限199.0亿元，上半年减少22.1%；预定关系存款下限130亿元，上半年上升116.7%。

投资决定：合资公司是这两项国内飞机产业中的规模最大、营业额最多、电子产品续作最全的在此之后，企业龙头威信巩固。我们预定合资公司2022~2024年归母营业额分别是11.36亿元、13.74亿元、16.55亿元，这两项市值对应2022~2024年PE为26x/21x/18x。我们毕竟企业持续高景气和合资公司在传统产业中的的特殊威信，得不到合资公司2022年30倍PE，2022年EPS为1.93元/股，对应前提价57.59元。首次覆盖，得不到“推荐”标准普尔。

可能会提示：电子产品结构性缩减；型科研工程进度不及意味著；物料价格瞬时。

上市公司之亮信息中的心根据近三年发表的研报信息计算，城乡上市公司尹会伟深入研究员小组对该股深入研究极其深入，近三年信息分析准确度均值高达95.6%，其信息分析2022上半年归属营业额为营收11.56亿，根据现价换算的信息分析PE为25.04。

最新营收信息分析明细如下：

该股最近90星期共有4家私人机构证明了标准普尔，回购标准普尔3家，增持标准普尔1家；基本上90星期私人机构前提均价为60.6。上市公司之亮总价分析物件揭示，中的直股份（600038）好合资公司标准普尔为3亮，好价格标准普尔为3亮，总价整体标准普尔为3亮。(标准普尔区域：1 ~ 5亮，最多5亮)

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