大摩：美联储面临两难必需，经济衰退或多年的高通胀

原书名：不能要作出让步！财年面临两难必需要：社才会发展衰退，或多年的较高货币贬值

面对着居较高不下的货币贬值，月份以来，财年自已凡人“货币贬值勇往直前”，然而这可能才会削弱社才会发展，美国银行撰文指出，财年有两个必需要：社才会发展衰退，或多年的较高货币贬值。

在事隔的美利坚合众国外币委员才会新闻见面才会上，里德秘书长明确表示，他对持续的较高货币贬值感到不安。如果1月份的美利坚合众国外币委员才会是一次假设才会议，他告诉我们，他才会将2022年的货币贬值假设上调“几十个百分比”。财年月份将采取减税政策。通过国际货币基金组织增高货币贬值意味着放缓增长速度，但货币贬值和社才会发展增长速度将增高多少仍是个原因。

关于货币贬值，财年和大多数当今社才会发展学家脑海中都有一个版本的“附加届时因素的菲利普斯曲线”来刻画有规律货币贬值。货币贬值是由货币贬值届时涡轮机的，也就是社才会发展疲软，货币贬值增高，还是社才会发展扩张，货币贬值增加。这种有规律因素或多或少了其他短期因素，比如油价波动或近期物流摩擦，这些因素可以无限期促进货币贬值增加或增高。以这种手段定义货币贬值才会对未来几年产生一些棘手的影响，尤其是如果近期的大多数货币贬值是有规律的，而不是无限期性的。

核心个人消费支出货币贬值率刚刚超过5%左右，比财年的目标较高出约3个百分比。如果额外的通货膨胀是有规律的，政策将不得不减缓社才会发展，以创造足够的空间来增高它。如果货币贬值主要是由新冠心脏病引致的，而且是无限期的，那么货币贬值必定才会自行回落。

美国银行内部论述是，大部分额外的货币贬值是由新冠病毒涡轮机的，而不是有规律的，但如果错了呢？

假设三分之二的额外货币贬值（2个百分比）是有规律的，只有三分之一是无限期性的。财年对菲利普斯曲线的标准预估斜率约为0.1，比如说，失业率每增加1个百分比，核心个人消费支出（PCE）货币贬值率只才会增高0.1个百分比。简单的计算表明，失业率增加20个百分比才能将比率增高2个百分比。

但即使两者之间的关系不断扩大了5倍，就像几十年前的情况一样，财年也需要要将失业率提较高4个百分比，才能将货币贬值率增高2个百分比。每当失业率增加50个两处，就接踵而来了社才会发展衰退。

当然，财年不想刻意引致社才会发展衰退，因此不能做到一些让步。另一个避难所是货币贬值届时。如果财年能让所有人似乎货币贬值将来到2%，那么这种权衡就不才会那么苦恼。但一些计量货币贬值届时的近期对已借助于的货币贬值较整体敏感，而其他近期则依然不为所动。

真正的原因是，在近期意味著，最主要的货币贬值届时是否才会仅仅因为财年的行动而变为，或者货币贬值是否不能再降下来。如果后者是正确的，我们始终被困住了。

因此，如果近期的货币贬值主要是有规律的……（导致）社才会发展衰退或多年的较高货币贬值。面对着两难必需要，沃尔克秘书长必需要了社才会发展衰退，但上世纪70年代的货币贬值要较高得多。在此之前届时里德秘书长不才会刻意策划社才会发展衰退。当然，关键时刻在于要知道多少政策减税才算稍稍。需要要明确的是，我们的整体论述是，大多数货币贬值将被推论是无限期的，仍需要对此保持严厉。

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