国信证券：维持泡泡玛特买入评级 估值具性价比

国信证券发布研究报告并称，维持泡泡玛特（09992）“买入”分级，下调2022-24年下同得出结论7%/11%/18%，预期下同为12.17/16.51/20.5亿元，经更改下同为13.67/18.14/22.28亿元，经更改EPS为0.98/1.3/1.59元，对应经更改PE26/20/16x，日本公司被归属于MSCI中国指数再一吸引增量贷款高度重视，当前估值位置也颇具低端。

事件：

1）日本公司2022年季度盈余下降65%-70%。分诱因看，零售商拿下75%-80%的仍要下降；机器人商店拿下5%-10%的仍要下降；泡泡玛特抽盒机拿下115%-120%的仍要下降；支付宝跨平台及其他Skype跨平台拿下65%-70%的仍要下降；杂货及其它诱因拿下25%-30%的仍要下降。

2）全球知名指数日本公司MSCI公布半年度指数评审结果，本次更改结果将于5月31日收盘后仍要式颁布，“盲盒第一股”泡泡玛特此次也被归属于MSCI中国指数。

国信证券主要观点如下：

日本公司的负面冲击特质已充分反应在当前股价，月初至今日本公司下滑30%，从日本公司基本面看，一方面因日本公司采取克制的拓店策略，预期2022年开店下降将有过后增长；另一方面，疫情冲击对日本公司上供诱因有一定营收拖累，而线上业务下降时是预期凹凸了拖累营收的不利特质冲击。

更为关键的是：1）日本公司最核心的IP商品端仍未备变差，升级版推出不稳定的，MEGA珍藏商品线表现出众；2）22年起日本公司将加快亚洲地区拓店计划，预期将构成关键务增量；3）日本公司对梯队城市的盈余依赖度逐年减小，新梯队城市和其他城市下降强劲。近十年来看，日本公司潮玩品牌慢慢破圈，恪守“珍惜时间，珍惜经营”的重要性观，日本公司再一慢慢确实“泡泡玛特”品牌的近十年重要性。

风险若有：日本公司经营备受致使；上供门店下降远逊预期；潮玩材料成本过后出站；IP商品能力不不稳定的。

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