开源证券：给予宇瞳光学出售评级

2022-04-28开源股票股权有限日本公司仰泳,曹旭辰对宇瞳反射镜进行研究并披露了研究份文件《日本公司数据改版份文件：中下游去供给负面影响充分囚禁，为时已晚流感缓解供给转变》，本份文件对宇瞳反射镜说明了转手打分，也就是说股市为23.55元。

宇瞳反射镜(300790)

中下游去供给负面影响得到囚禁，营业收入展现出较强韧性

2022年4同年26日，日本公司披露2021年一季报，毕竟中下游去供给负面影响，2022Q1日本公司营业收入为4.30亿元、销售收入上升2.44%；倍受股权支付开销因素，归母下同为0.43亿元、销售收入上升25.46%。毕竟新冠流感对中下游供给的因素预将逐步缓解，我们可维持营业收入预测，预计2022-2024年日本公司归母下同为2.66/4.12/6.11亿元，EPS为1.18/1.84/2.72元，也就是说股市也就是说PE为19.9/12.8/8.7倍。毕竟日本公司供给量波动显著，振荡系列产品正处于逐步放量期，可维持“转手”打分。

供给量波动推动毛利率增加，2022Q1毛利率大为恢复

随着前期转回工程建设的产能囚禁，2021年供给量波动更高了生产线稳定性，下降了为单位生产线成本，这使得日本公司毛利率由2020年的21.75%增加至26.47%。2021Q4是中下游去供给的第一个四季、毛利率为25.40%，2022Q1是中下游去供给的第二个四季、毛利率为26.98%，这意味着随着去供给负面影响的逐步减弱，高毛利率产品的销售占比大为增加。我们认为随着中下游供给的逐步回暖，振荡高像素定焦镜头、大倍率变焦镜头的逐步放量，日本公司毛利率预计仍有进一步增加空间。

制造转回很低，存货程度仍处高位

为了推动系列产品的制造和现阶段产品的改版增量，2021年日本公司制造额度为1.34亿元、销售收入持续增长78.43%；倍受股权支付开销因素，2022Q1制造开销为0.30亿元、销售收入持续增长54.68%。我们注意到2021Q1日本公司的存货而政府天都为108.51天，而2022Q1存货而政府天都已高达197.50天；我们认为随着流感因素的逐步较弱，日本公司存货程度预将实现较快去化。

风险提示：中下游供给存在波动；的产品拓展速度存在较大波动；系列产品制造进度存在波动。

该股都只90月内共有5家机构说明了打分，转手打分4家，和记打分1家；过去90月内机构目标均价为41.82。股票之星星估值分析工具表明，宇瞳反射镜（300790）好日本公司打分为3.5星星，好价格打分为3星星，估值综合打分为3.5星星。(打分范围：1 ~ 5星星，次于5星星)

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