周五政府部门一致看好的十大金股

辅助电气子产品税收约达3.03亿元，一共降低73.97%，持续保持短一段时间内降低势头。的公司21年全面性冲刺智能穿戴、形态件和笔记本电脑背板，着力，金箔、PCB及其他电气子产品税收约达6.72亿元，一共降低91.17%.

今后，的公司降低的涡轮来自三各个方面：拓份额、拓就其和拓低价需求。1、拓份额：驶往投产快车道，亚洲北部份额仍低的公司迄今为止已视为亚洲北部电气阻蟠龙，亚洲北部市占以另有领军约达11%，国外市占以另有领军超强50%，产下载量位于亚洲北部此前三，中所国第一。迄今为止的公司电气阻本体技术与独树一格蟠龙Murata持平，但亚洲北部市占以另有领军仍相对来说低。亚洲北部的电气子低价和生产商商以中所国境另有辅以，而HOVM 等中所国生产商商过去多使用独树一格电气阻，主要都和其先发占有优势、本体技术战斗能力和生产商商形象；贸易摩擦和霍乱政治事件让亚洲北部中所小企业更加注重用电气链安全惟定，而Murata等竞争性对手在霍乱后曾用电气链经营管理显出不佳，都只2年接连关闭3家中所国区电气阻工场。示范本体技术大大提较高和用电气链占有优势两大以致于，的公司作为亚洲北部电气阻尾部中所小企业，在霍乱后曾授予了国外另有顾落的赞赏和忠心，生产商商力大大大大提较高，HOVM停滞提较高顺络下单比重，非笔记本电脑顾落并行跟进，非常大较快了投产意味着。

2、拓就其：全方位电气阻电气子产品低价需求拓编，摩托车、储能、金箔、PCB等都和列产品期望集中所囚禁2021-2025年，的公司重回两位数更快，停滞性更强的较高降低直通，其降低动为有3点： (1)主力电气阻：顾落公认速度减半缓，Murata、Taiyo Yuden等不能持续保持本体技术占有优势，近两年旋即退出折扣级电气阻低价，关闭电气阻工场，的公司有鉴于此提高份额；(2)全方位电气阻：仍要视为下一代电气阻的主力电气子产品，迄今为止仅 Murata、顺络等可装配用电气，且的公司已经装配用电气iPad、Skyworks.Qorvo、卓胜微等顾落，电气子产品战斗能力得到公认。随着5G射频此前斜向模组 PAMiD/DiFEM等渗透较快，该类电气子产品将在今后数年持续保持短一段时间内降低。此另有，一体成型电气阻此大环境平坦，顺络迄今为止可装配下单，低价需求大大度拓编以满足顾落充沛的期望。(3)都和列产品：15-20年的公司好好了很多上新电气子产品开发设计、迭代和低价开拓，仅限于摩托车的电气子、储能、金箔、PCB 等金融业务，顾落期望集中所囚禁，迄今为止所处供不应求、停滞拓产的上新时期。

3、拓低价需求：外资税收保有较高两位数，纯利战斗能力近十年向好迄今为止，的公司低价需求仍不能完全满足短一段时间内降低的低价期望。21-25年的公司外资税收将持续保持20-30%的年解构两位数，停滞大大降低开发设计投身于和拓产最大限度，21-24年为工程建设项目稠密框架设施期，低价需求从21年中所起逐步囚禁，全部约达产可作出贡献外资额86.1亿元/年，届时的公司外资额可约达 120亿元，21-25年外资额CAGR约达28.1%。拓产工程建设项目为较高武田胜赖电气子产品，的公司今后纯利素质近十年向好。

注资提议

的公司电气子产品本体技术已追平日新厂，已建立生产商商与为数占有优势，在投产着重下具有非常大替代空间内：且上新园区拓产工程建设项目为较高武田胜赖都和列产品，今后纯利素质近十年看好。我们原构想22-23年的公司外资额为56.34.70.87亿元，一共降低23.1%、25.8%;归母项下息为9.02、11.50亿元，一共降低14.9%、27.5%。的公司当此前投资者价格并不相同22~23年PE共有27、21x。我们给与顺络的电气子前提价51.05元，保有“出售”评估。

几领军定时

5G进展胜于预计；折扣的电气子、通讯设备期望胜于预计；电气子产品开拓胜于预计；低价需求过剩几领军。

航民股权(600987)：展示出皮革+贵金属双该集团 2021年税收斜向趋于惟定较佳

并不一定：的公司 该机构：东吴公司投资者股权实际的公司 教授：李婕/赵艺原 一月：2022-03-04

注资应以

展示出“五金皮革+贵金属饰品”双该集团。的公司仍要式成立于1998 年,早期专注皮革该集团,2004年上市后通过入股方式为陆续转变船运、垃圾处理、的单气等金融业务,2018 年售予航民百泰转变贵金属饰品金融业务,当此前成型“皮革+贵金属饰品”双该集团、其他金融业务配套来与的多元金融业务矩阵。2020 年外资额52.33 亿元/yoy-21.83%,其中所五金/贵金属饰品税收分别一共-20.21%/-25.64%,税收占以另有比共有50.81%/31.78%、分别一共+0.15pct/-2.21pct。2021Q1-Q3 外资额yoy+91.21%/较2019 年的大+39.55%、归母项下yoy+5.41%/较2019年的大-15.53%,税收斜向已趋于惟定到霍乱此前素质。

2021 年皮革五金金融业务呈消退形势。的公司皮革金融业务主要从事染色、印花和后收集加工,年加工为数10.2 亿米、居金融业此前列。随着霍乱严重影响趋弱、产量趋于惟定,2021H1 皮革五金金融业务税收利息原则上呈消退、但较霍乱此前素质仍存一定顶多距。1)税收斜向:2021H1皮革金融业务税收一共+43.7%/较2019H1 减半3.2%。2)利息斜向:由于染付钱订价未完全趋于惟定、物料(如皮革助剂)及能源订价降低、垃圾处理效益税收引加,2021H1 皮革五金金融业务利息总额一共引25.6%/较2019H1 减半32.3%。2021 年初另有需景气(的公司皮革金融业务出口税收占以另有比60%以上)、效益优解构(垃圾处理税收原则上遗忘),我们原构想2021 春季皮革金融业务税收将会略超强2019 年素质、利息斜向趋于惟定程度亦好于年底。

贵金属饰品金融业务分为“加工+工业产品”两种方式为也,加工方式为也下载量占以另有颇为较高、税收作出贡献低。1)加工方式为也:顾落(主要为老庙贵金属、老凤祥、明牌珠宝等知名贵金属珠宝生产商商)缺少贵金属原料,的公司缺少加工服务工程建设项目并交纳加工付钱,该方式为也的纯利特征为“销售额价格比低、武田胜赖领军较高”(2020 年销售额价格比400 万元/吨、武田胜赖领军73%)。2)工业产品方式为也:的公司自购贵金属原料生产商贵金属饰品,以“贵金属基准价+加工付钱”订价销售额,该方式为也的纯利特征为“销售额价格比较高、武田胜赖领军低”(2020 年销售额价格比4.3 亿元/吨、武田胜赖领军0.5%)。2020年贵金属饰品加工/工业产品下载量占以另有比共有88.7%/11.3%、税收占以另有贵金属金融业务比重共有6.8%/93.0%。

2021 年贵金属饰品税收大大降低。2021H1 国外贵金属首饰折扣回暖,的公司大大降低市场营销最大限度,贵金属饰品税收大大超强过霍乱此前素质、利息有效性全面性消退。1)税收斜向:2021H1贵金属饰品税收一共+226.3%/较2019H1 引77.5%,其中所下载量一共+75.2%;2)利息斜向:2021H1 贵金属饰品利息总额一共+19%/较2019H1 减半16%。贵金属饰品下载量、利息一共涨幅原则上高于税收涨幅,我们猜测这主要取自销售额价格比较高、武田胜赖领军低的工业产品金融业务下载量占以另有比大大提较高,有效拉动税收降低,但其利息作出贡献实际。的公司2018 年入股航民百泰时,航民百泰许诺2018/2019/2020 年扣非归母项下息分别不高于7200/8500/10200 万元,2018/2019 原则上约达成协议前提,2020 年由于霍乱严重影响未顺利完成、延期至2021 年。联结2021H1贵金属金融业务显出,我们判断H2 贵金属金融业务形态将会优解构、春季去年许诺将会构建。

纯利假设与注资评估:的公司展示出“五金皮革+贵金属饰品”双该集团、其他金融业务配套来与,2021 年税收斜向趋于惟定较佳、但由于皮革效益降低以及贵金属金融业务占以另有比大大提较高拉低利息领军素质(2021H1 五金/贵金属金融业务税收占以另有比38.1%/58.2%,销售额利息领军共有13.46%/1.9%)、利息提高实际。贵金属饰品金融业务2021 年另设航民科尔珠宝(的股权51%)、将促进贵金属金融业务上北岸来与,皮革金融业迄今为止仍颇为分散、但航民作为蟠龙在环保趋严环境下将会得益于今后金融业集中所度大大提较高造成的平均分配战斗能力大大提较高。我们原构想2021-2023 年的公司归母项下分别同引9.6%/9.6%/8.6%,并不相同PE 为9.3X/8.5X/7.8X,首次延展给与“入股”评估。

几领军定时:霍乱反复、效益高企、金价振荡、股东之后减半持。

劲嘉股权(002191)：21年去年同引22%、顺利完成股权激励前提 上新型棉花年初格局

并不一定：的公司 该机构：中所信建投公司投资者股权实际的公司 教授：叶乐/黄杨登在 一月：2022-03-04

政治事件

的公司面世2021 年获选去年中华人民共和国日报：2021 年外资额50.9 亿元(+21.3%)；归母项下息10.1 亿元(+22.1%)；扣非归母项下息8.1 亿元(+3.7%)；ROE(加权)为13.7%(+2.25pct)。

简评

21Q4 税收、归母项下息同引21.5%/16.7%，春季去年合理预计并顺利完成股权激励前提。从单年底来看，21Q4 税收14.35 亿元(+21.5%，21Q1/Q2/Q3 同引31.7%/24.0%/10.0%)，21Q4 归母项下息1.89 亿元(+16.7%，21Q1/Q2/Q3 同引17.2%/27.2%/25.7%)，21Q4 扣非归母项下息0.97 亿元(-29.96%)，主要由于低武田胜赖领军的用电气链税收和的电气子烟税收占以另有比大大提较高。21 年归母项下息一共降低22.1%、合理预计，并顺利完成股权激励前提(21 年归母项下息两位数不高于22%)。

烟标该集团逐步趋于惟定，高端烟盒和酒盒就其拓编近年来彩盒为数提高。由于的公司在均地带低价(如云南、湖北)的金融业务所处趋于惟定期以及均老电气子产品降价，21 年烟标税收一共减半少4.07%至23 亿元。在招投标挺进下，烟标该集团将逐步趋于惟定；且的公司全面性开拓一类烟标行业，烟标金融业务利息领军将会持续保持惟中所有充。彩盒电气子产品主要得益于高端烟盒+酒盒近年来，21 年彩盒电气子产品税收同引23.5%至11.36 亿元。的公司尽力全方位解构经营策略，把握中所全方位烟草公司混搭、3C 电气子产品混搭充级的低价趋势，酒混搭迄今为止已构建与茅台、五粮液、洋河、习酒、汾酒等顾落的密切合作。

较快来势汹汹上新型棉花，迄今为止已顺利完成雾解构、HNB 技术创新年初格局。

的公司在上新型棉花裂谷的停滞投身于效果显著，在技术创新延伸、顾落开拓、低价需求框架设施等各个方面原则上得到打破，21 年上新型棉花裂谷税收1.69亿元(+381.2%)。的公司慢慢夯实上新型棉花来势汹汹占有优势、架设上新型棉花产业平台。其中所1)雾解构的电气子烟：已格局烟油(云烁生物技术)-该公司(劲嘉生物技术)-生产商商(Foogo)-社会公众(印尼云普)等行业；2)HNB：构建莲精莲料(长宜生物技术)-烟具(嘉玉生物技术)-烟弹(佳聚的电气子)-社会公众(恒天商业)的全技术创新格局。上新型棉花的年初格局，将为的公司近十年转变缺少充足涡轮。

注资提议：随着烟标该集团趋于惟定以及上新型棉花金融业务较快格局，原构想劲嘉股权2021-2023 年营业税收共有50.9、63.0、76.2 亿元，同引21.3%、23.8%、21.1%；归母项下息共有10.1、12.3、15.0 亿元，同引22.1%、22.6%、21.7%，并不相同PE 为25x、20x、17x，保有“出售”评估。

几领军以致于：金融业竞争性愈演愈烈；国外上新型棉花国策挺进仍存也就是说；物料订价大大振荡等。

南京银行(601009)股权入股评论：股权入股乃是决心 之后看好的公司“顺长周期”显出

并不一定：的公司 该机构：光大公司投资者股权实际的公司 教授：王一峰 一月：2022-03-04

政治事件：3 月末3 日，南京银行面世公告称作，2021 年1 月末6 日至2022 年3 月末2 日，的公司股权白面跨国企业及其母公司子的公司白面信托、南京较高科，以及相反采取行动人南京市国资跨国企业共拥有的公司股权比重从22.8%引至23.9%，入股比重超强1%。

评论：

股权入股比重超强1%，乃是近十年转变决心。根据的公司公告，白面跨国企业、南京较高科和白面信托以自有资金分别入股的公司1525.80 万股、8220.51 万股和924.22万股，其中所南京较高科权利变动一段时间为2021 年1 月末6 日至7 月末29 日，白面跨国企业、白面信托权利变动一段时间为2022 年2 月末21 日至3 月末2 日。入股落地后，白面跨国企业及其母公司子的公司、相反采取行动人共拥有的公司股权比重为23.9%。本次入股乃是了股权对的公司转变的决心。

南京银行深耕省内北部，人口众多占有优势明显。归功于盐城北部的人口众多占有优势，南京银行信贷投放“供需两旺”，项下息税收和NIM 具有惟定运行的框架，外资额斜向有不强支撑。2021 年此前三年底，的公司外资额、归母项下息一共两位数共有21.0%、22.4%，一共两位数较中所报分别大大提较高6.9、5.3pct。外资额纯利两位数双大大提较高的同时，的公司资产质量持续保持出众，2020 年以来不良贷款领军停滞在1%以下低位运行，21Q3末拨备延展领军充至395.9%。往后看，考虑到的公司本获选开年以来工程建设项目供应量充足，反转债市收益领军上行备受到影响非息斜向显出，原构想的公司去年将会得到较佳降低。

3、4 月末份银行裂谷将会迎来较佳显出。为由有三点：1)21Q4 以来，世界银行上行冲击大大降低，举足轻重会议稠密部署“惟降低”，“惟降低”国策的旋即推出将会拉动注资链条上的信用期望，“高约信用”将停滞冲刺；2)随着建筑业维惟国策从物资供应斜向转向期望斜向，原构想建筑业销售额将会在本获选二年底触底企惟，有助几领军缓释，并成型“惟降低”举足轻重支撑；3)据财 上新网报道，近期利领军专一程序对商业银行吸收协约存款进行原则，原构想后续银行负债效益监管仍有举措，将利于银行NIM 的惟定。

纯利假设、估数值与评估。得益于盐城北部的人口众多占有优势，的公司本获选信贷投放“供需两旺”，反转债券利领军上行红利，中所收将会得到较佳降低，为春季纯利奠定良好框架。迄今为止，的公司PB 估数值(2022E)仅为0.84 倍，性价颇为为引人注意，4 月末份刚面世2021 年税后，原构想去年降低较佳。我们保有的公司2021-2023 年EPS 假设为1.54/1.81/2.10 元，当此前投资者价格并不相同PB 估数值共有0.94/0.84/0.74 倍，保有“入股”评估。

几领军定时：世界银行上行冲击大大降低，高约信用最大限度胜于预计。

东鹏冰淇淋(605499)2021获选报告评论调查报告：国外解构较快中所 22年能量停滞

并不一定：的公司 该机构：中所国银河公司投资者股权实际的公司 教授：周颖/刘光意 一月：2022-03-04

本体观点:

政治事件:2月末27日的公司面世公告,2021年外资额/归母项下息为69.78/11.93 亿元,分别一共+40.7%/46.9%。

地带拓编与社会公众下坠,春季税收较高引,年底振荡熨平。1)2021 春季,构建外资额69.78 亿元,一共+40.7%,一各个方面归功于低基数畸变,另一各个方面在金融业较高景气度+付钱用大战降温的着重下,的公司减半缓地带拓编与社会公众下坠作出贡献税收引量, 显出为2021 年广东地带/华东地带/东北地带税收分别一共+30%/79%/65%,分销商/网点为数分别一共+45%/74%。2)21Q1-Q4 单年底,分别构建外资额17.11/19.71/18.78/14.18 亿元,年底振荡减半小,主要都和的公司管控发货节奏未予熨平。

国外解构阶段税收放量,毛销顶多提高,利息构建较高引。1)武田胜赖领军:2021 年为44.4%,一共-2.2pct,加进运付钱修改以致于后一共+0.7pct,主要归功于本体单品“大百花”占以另有比大大提较高以及提此前预设PET 订价造成了单位效益降低。2)付钱用领军:2021 年销售额付钱用领军19.61%,一共-1.4pct,若加进运付钱修改以致于后一共+1.4pct,主要都和大大降低品宣投放,我们忽视迄今为止更应注目市占以另有领军大大提较高,大大降低付钱用利于塑造出生产商商力。3)项下领军:2021 年为17.1%,一共+0.7pct,主要归功于毛销顶多提高以及银行理财等作出贡献1 亿元以上的就其价数值变动收益。

展望:从社会公众增压器向电气子产品首推上新的次于。1)社会公众增压器:对标索伯车队的地带低价形态与网点为数,的公司将减半缓分销商与终斜向的渗透,为今后5 年构建国外解构奠定举足轻重框架。2)电气子产品首推上新:我们忽视2022 年或为的公司的电气子产品大年,一各个方面电气子产品内钚,0 糖+“她能”取向白领+女性折扣社会性,2022 年将推出气泡能量冰淇淋,亚洲北部科学知识暗示,能量冰淇淋内部电气子产品钚对税收有明显重振主导作用;另一各个方面就其另有拓编,迄今为止已有油柑柠檬茶+大咖拿铁,2022 年将推出文学运动冰淇淋,电气子产品特性与能量冰淇淋颇为差不多,将会复制“东鹏特饮”的大单品科学知识。

注资提议:原构想2022-2024 年归母项下息为14.85/19.19/23.44 亿元,一共+24.5%/29.2%/22.1%,并不相同EPS 为3.71/4.80/5.86 元,迄今为止投资者价格并不相同PE 为47/36/30X。A 股阿达马的公司22 年PE 原则上数值为38X(wind 相反预计),但考虑到的公司拥有较稀缺的较高茁壮性,保有“举荐”评估。

几领军定时:金融业竞争性愈演愈烈超强预计,金融业期望下滑,食品安全情况等。

兔宝宝(002043)2021年去年中华人民共和国日报评论：税收较高引靓丽 小B冲刺超强预计

并不一定：的公司 该机构：民生公司投资者股权实际的公司 教授：李阳 一月：2022-03-04

税收较高引超强预计,扣非利息合理预计。2 月末24 日,的公司面世2021 年去年中华人民共和国日报,原构想构建外资额95.03 亿元,一共+47.0%,归母项下7.16 亿元,一共+77.8%,扣非后归母项下5.88 亿元,一共+41.2%。据此推算,的公司21Q4 构建外资额31.87 亿元,一共+21.4%,归母项下1.93 亿元,一共-8.1%,扣非后归母项下2.03 亿元,一共+14.2%。

社会公众为王,小B 冲刺,装饰金属材料较高降低。去年中华人民共和国日报看出,2021 年装饰金属材料金融业务外资额约达66.56 亿元,一共+53.2%,主要得益:(1)深解构分的公司服务于程序,2018 年底的公司市场营销基本概念年初应运而生销售额分的公司,2020-2021 年九大分的公司旋即仍要式成立、精巧经营管理,成熟低价积极争取社会公众下坠、稠密分销,向另有低价大大降低填补技术开发;(2)小B 慢慢挺进,全面性是推动分销商开拓家具新厂社会公众,截至2021 年11 月末,分销商与5000 多家地方中所小家具新厂签订协议下单协约书,今后降低空间内不大。21H1 的公司家具新厂金融业务外资额9 亿+,一共+125%,我们原构想春季直到现在较高引。此另有,的公司并行开拓家装的公司社会公众、工程建设社会公众,努力培育今后降低点。

选用家庭用品方式为也确立,工业产品+工程建设双轮飞轮。去年中华人民共和国日报看出,2021 年的公司选用家庭用品金融业务外资额约达26.87 亿元,一共+35.1%;其中所,工程建设裂谷(裕丰汉唐)外资额约达18.94 亿元,一共+31.3%。(1)工业产品斜向停滞冲刺,营造“全屋选用+地板+隔墙”电气子产品基本概念,21H1 本部工业产品外资额3.3 亿元,其中所全屋选用外资额1.55 亿元,一共+134%,地板1.73 亿元,一共+52%,我们原构想年初直到现在较高引;(2)工程建设斜向顺利完成去年对赌,21H2 相对来说承压:裕丰汉唐21H1、21H2 税收分别一共+67.9%、21.1%,21H2 备受新鸿基上行及物料高企严重影响,两位数放缓;春季裕丰汉唐构建项下息1.42 亿,顺利完成去年许诺(1.4 亿)。

非会有算、股权激励付钱严重影响不大

春季取向,归母项下7.16 亿元、扣非后归母项下5.88 亿元,原则上略较较低去年预告中所数值。一各个方面得益税收较高降低,但同样随之而来物料如胶黏剂、装饰纸等涨价造成了武田胜赖领军一共降低,以及2021 年股权激励付钱用严重影响项下息约达4028 万元。另一各个方面,非会有算对项下息严重影响约达1.28 亿元,以致于的公司拥有大自然家庭用品投资者产生1.17 亿就其价数值变动算,2020 年此项保证金为-9324 万元,以及常务董事针对间的公司员工奖励的股权需计提股权缴付付钱用,严重影响项下息0.48 亿元。

单四年底,的公司扣非后归母项下2.03 亿元,其中所裕丰汉唐月底集中所作出贡献去年,原构想除汉唐另有扣非归母项下约达0.89 亿元,主要备受激励付钱严重影响。

注资提议:我们原构想2021-2023 年归母项下共有7.16 亿元、8.21 亿元、10.01 亿元,并不相同动态PE 共有13X、12X 和10X,保有“举荐”评估。

几领军定时:分的公司服务于程序、社会公众开拓胜于预计;新鸿基国策依赖性的几领军。

顺络的电气子(002138)：去年略低于预计 摩托车的电气子金融业务挡住茁壮墙面

并不一定：的公司 该机构：华鑫公司投资者实际责任的公司 教授：毛仍要 一月：2022-03-04

笔记本电脑裂谷期望疲弱备受挫武田胜赖领军，都和列产品外资额占以另有比

逐步大大提较高

根据的公司2021年获选调查报告披露，的公司2021年Q4构建外资额11.01亿元，一共降低7.73%；构建归母项下息为1.82亿元，一共降低0.14%。分金融业务来看，的公司电气子产品在机器学习、电气源经营管理、摩托车的电气子或储能辅助、金箔及PCB行业分别构建销售额税收19.86亿元、16.16亿元、3.03亿元、6.72亿元，其中所摩托车及储能行业与金箔及PCB行业电气子产品外资额一共降低73.97%、91.16%，充分体现出上新金融业务该线条强劲纯利战斗能力。武田胜赖及武田胜赖领军各个方面，2021构建销售额武田胜赖16.05亿元，首推的大武田胜赖历史上新较高，但武田胜赖领军一共降低1.21pct，为35.05%，2021Q4武田胜赖领军百分点不大，主要备受笔记本电脑、通讯设备低价期望疲软、电气子产品订价修改、物料订价高企等以致于的严重影响。

停滞加强经营管理战斗能力，开发设计投身于全面性大大提较高

付钱用各个方面，2021年的公司构建销售额、经营管理、财务付钱用领军共有1.91%、4.52%、1.24%，其中所销售额付钱用一共减半少5.76%，销售额付钱用两位数少高于销售额为数两位数，看出了的公司市场营销进行改革初见成效。开发设计付钱用各个方面，的公司2021年构建开发设计付钱用3.44亿元，一共降低41%，充分体现出的公司对框架开发设计投身于、全面性应用于行业研究和上新电气子产品停滞投身于的重视。

传统意义电气阻金融业务惟步降低，摩托车的电气子等都和列产品就其

拓编，的公司茁壮空间内平坦

得益于5G通讯设备的转变，基站、笔记本电脑终斜向、通讯设备模组对电气阻MMORPG期望短一段时间内大大提较高。的公司作为宝特瓶电气阻低价份额排名亚洲北部此前三、国外第一的电气阻蟠龙中所小企业，电气子产品深格局笔记本电脑终斜向、通讯设备基站，顾落延展面广，与海内另有本体通讯设备中所小企业的密切合作广度深停滞大大提较高，在现有本体顾落的低价份额仍持续保持降低。5G产业停滞转变将为的公司通讯设备行业金融业务的开拓和放量作出贡献惟步大大提较高的收益。此另有，的公司停滞充裕具有本体潜力的上新电气子产品该线，抢先格局摩托车的电气子上新能源电气动解构和智能解构应用于，摩托车电气 子类电气子产品慢慢推陈出上新，在较高可靠性的电气子逆变器、电气动摩托车BMS逆变器、较高可靠性电气阻等电气子产品原则上已授予顾落的公认，电气子产品为数上量可期，的公司摩托车的电气子茁壮空间内平坦。

纯利假设

假设的公司2022-2024年税收共有58.63、71.59、87.63亿元，EPS共有1.29、1.62、1.94元，当此前投资者价格并不相同PE共有24、19、16倍，给与“举荐”注资评估。

几领军定时

模组订价振荡几领军；北岸期望胜于预计几领军；金融业竞争性愈演愈烈几领军；物料订价振荡几领军。

北方钨(600111)：Q4去年超强预计 纯钨蟠龙茁壮惟健

并不一定：的公司 该机构：华鑫公司投资者实际责任的公司 教授：傅鸿浩 一月：2022-03-04

政治事件

北方钨面世2021年获选去年预告：原构想2021年归属于间的公司股东项下息49.00亿元-50.61亿元，一共降低488.58%-507.79%。原构想扣除非会有算后的项下息为47.07亿元-48.67亿元，一共降低484.16%-504.02%。

注资应以

春季去年大涨，归功于钨电气子产品量价齐充。

工信部及自然能源部一同试行的2021年两批钨采矿业测试方法中所，北方钨总共授予采矿业测试方法为10.035万吨，占以另有据国外总测试方法的59.73%。的公司授予的测试方法一共引加2.68万吨，涨幅为36.4%。从订价来看，2021年国外锌铋铍原则上价约降至59.09万元/吨，一共较高出90.64%。单四年底项下息原构想为49.00-50.61亿元，环比涨幅原构想为57.28%-71.74%。四年底利息大大降低，主要因为电气子产品订价全面性高企，四年底锌铋铍订价为75.93万元/吨，环颇为高出28.50%。

2022年第一批钨管控测试方法下约达，北方钨扶

获以另有引量

1月末28日两部委试行的2022年第一批钨采矿业管控测试方法为10.08万吨，一共2021年第一批引量为1.68万吨，涨幅为20%。其中所北方钨跨国企业授予测试方法为6.021万吨，引量为1.608万吨，扶获采矿业测试方法的以另有引量。且北方钨跨国企业采矿业管控测试方法占以另有比约降至59.73%，所处领先地位。

与包钢股权钨精矿用电气协约书定下，原则上效益

备受控

1月末的公司宣布与关联方包钢股权签订协议《钨精矿用电气协约书》，钨精矿订价拟自2022 年 1 月末 1 日起修改为不含税 26,887.20 元/吨(干量，REO=51%)，REO 每引减半 1%，不含税订价引减半 527.20 元/吨(干量)。相比于2021年16,269 元/吨(干量，REO=51%)，本获选交易精矿订价原则上略有高企，原构想造成了的公司效益大大提较高65%。但是精矿订价仍少高于价，且精矿订价涨幅胜于钨锌物订价涨幅，的公司单吨电气子产品纯利仍将会持续保持较之上。

碳中所和着重下，钨价数值将会实例

碳中所和大着重下，风电气，电气动车及永磁工业电气机近年来钨永磁金属材料技术创新期望短一段时间内降低。而用电气各个方面国外国策严控引 量，继仍要式成立六大钨跨国企业之后，国外再仍要式成立钨巨头-中所国钨跨国企业，用电气集中所度再大大提较高。作为今后大策略能源，钨采矿业用电气持续保持刚度，钨能源价数值凸显。的公司把握采矿业及分立测试方法，将在钨价数值实例期获益。

纯利假设

假设的公司2021-2023年归母项下息共有49.62、86.36、109.59亿元，EPS共有1.37、2.38、3.02元，当此前投资者价格并不相同PE共有35、20、16倍，给与“举荐”注资评估。

几领军定时

1)国外钨生产商配额超强预计降低；2)亚洲北部钨矿投放超强预计；3)北岸期望胜于预计。

马氏家庭用品(603816)：面世分销商的股权构想 附加一同利益大大降低转变决心

并不一定：的公司 该机构：浙商公司投资者股权实际的公司 教授：史凡可/马莉/傅嘉成 一月：2022-03-04

注资应以

两期入股构想附加本体分销商，全面性转变决心充足马氏分销商进行间的公司股权入股，暗示对改由马氏生产商商的长足转变决心充裕，且原构想以资金战斗能力不强的大商辅以(进行入股有一定承包原则上工资)。本次入股不原作订价直通、又入股主体择机拟定，可有时至今日收盘价68.59 元测算入股股权约达146~292 万股，占以另有总股本0.23%-0.46%。本次构想为第二期，首期分销商的股权构想于2020 年3 月末顺利完成(1.02 亿入股股权0.4%，主体同为迎水注资)。通过两期分销商的股权构想，构建马氏的全面性转变与分销商一同利益的联结，对分销商成型激励、并分享茁壮。

22 年低价茁壮能量仍然充裕，低价利息领军将会向好低价：同超市+拓超市共驱茁壮。21 年的公司社会公众之后下坠加密，基本功能、选用等上新第四部开超市快速，原构想第四部超市口径地藏引门超市1000+家，22 年将之后挺进800-1000家开超市构想。同时，大超市占以另有比大大提较高拉动各就其间连带领军上行，选用就其拓编大大提较高落单数值，地带工业产品服务于大大提较高转解构领军，原构想同超市降低20+%、显出出众，保护22 年低价保有较较低金融业的降低领军。

低价：有畸变对关税、反倾销，备受到影响低价利息领军大大提较高。21 年12 月末的公司公告拟在波多黎各蒙特雷注资10.37 亿框架设施生产商军事设施，工程建设项目将于2022H1 动工，框架设施期3 年，原构想首期于2023 年中所开始投产。迄今为止的公司老挝工场仅能延展对美金融业务(约达占以另有总税收比重20%)的30%-40%，波多黎各军事设施将大大提较高延展领军、降低的公司因关税/反倾销造成的利息损失。与此同时，波多黎各军事设施将协助的公司引加全方位SKU 生产商、巩固低价地位、大大提较高低价份额。

有组织形态停滞充级，低价服务于工业产品解构

1)10 月末的公司对经营管理队伍深展开修改(岗位变动超强1/3)，展示出中所台有组织战斗能力大大提较高：主要侧向为①对对另有贸易产研销、人财物的价数值进行深整合；②仍要式成立中所台电气子产品事业部(单独考核)，督导各就其电气子产品力大大提较高。在10 月末修改两星期的公司经营未备受严重影响、描绘出有组织较硬。

2)全面性投身于工业产品数字解构框架设施：通过“云+管+台”，引强生产商商曝光量、跨地带该线上该线下充气、赋能超市长&导购、培植私域流量。虽然新鸿基长周期对边际订单两位数产生压制，但家庭用品尾部生产商商通过全流量来势汹汹构建制衡运力干扰。

纯利假设及估数值

的公司就其融合+工业产品转型+效领军大大提较高铸成近十年潜力，是我们近十年看好的优质折扣孔明。我们原构想21-23 年的公司将分别构建税收181.53/223.95/273.15 亿元，一共降低43.32%/23.37%/21.97%；归母项下息 17.03/21.21/26.03 亿元， 一共降低101.39%/24.6%/22.72%。当此前市数值并不相同21-23 年PE 共有25.47X/20.44X/ 16.65X，保有“出售”评估。

几领军定时：社会公众框架设施不约达预计，建筑业依赖性超强预计

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