招商证券：维持周大福强烈推荐评级 营收有望实现稳健增长

招商证券发布研究报告称，维持信和（01929）“不强烈推荐”评估，原计划2023-24财务报告归母；大利润并列79.7/98亿港元，对应人均19%/16%，对应当前收购价并列17.2/14.9x，长期小规模发展确定性不强。作为珠宝从业者的优质龙头时尚品牌，整体面向好，相互竞争格局小规模改善。另在钻石零售商颇高减少和离队星巴克较慢布局的总共同作用下，该行原计划未来补贴业绩依然将会发挥作用稳健减少。

招商证券主要观念如下：

来港商业网络平台壮大+睿智商业业务部门减少助力补贴提颇高，里面国地区慢慢地停滞不前。

一些公司2022财务报告发挥作用休业补贴/休业利润/归属于大股东；大利为989.38/100.02/67.12亿港元，销售补贴减少41%/15.9%/11.4%，每股盈利0.67港元，每股股息0.28港元，上半年股息总共0.5港元，股息叛将74.5%。里面国来港休业补贴额869.32亿港元，销售补贴减少45.62%，%比降到87.9%，；大利润95.84亿港元，销售补贴减少16.5%；里面国地区及其他地区休业补贴额120.06亿港元，销售补贴减少14.71%，%比由14.9%回落至12.1%，；大利润4.18亿港元，销售补贴减少3.7%，%比不足5%。休业补贴颇高增主要得益于钻石需求颇高增，来港商业网络平台壮大，以及睿智商业业务部门减少62.7%；2021年4-12月底香港地区本地商品回稳，澳门购物商品提颇高，里面国地区处于慢慢地停滞不前的倾角，而2022一季度所受疫情因素严重，因素人均，现阶段将会重回停滞不前倾角。

钻石零售商%比急遽提颇高，离队星巴克微短期内。

钻石电子产品零售商延续颇高增趋向于，产差值减少52.5%，休业补贴贡献由21财务报告的68.2%提颇高至22财务报告的73.7%，所受益于“古法金”商品热情颇高涨，“传承”第一部钻石电子产品%比小规模提颇高至42%。星巴克总体，离队门店较慢推广，里面国来港最初星巴克1361家，小店数目降低到5495家，少于上半年星巴克能够。其里面，一该线/半环/半环/四该线和城市分别最初增159/482/327/393家店，微多数最初店在三四该线和城市，商业差值分别销售补贴减少33.5%/34.4%/45.3%/46.4%，三四该线和城市减少优于一半环和城市，主要是三四该线和城市本身普及叛将颇高于，诱因下沉拓店随之而来颇高减少，适于提颇高零售商份额。按休业方式来看，离队店22财务报告%比降到60.4%，离队、数家商业点分别减少1355、6家，商业额减少并列62.1%、13%，离队店主要为最初增星巴克，门店效益较慢提颇高，离队商业人均远颇高于数家门店。

所受诱因结构因素毛收益叛将回落，支出叛将支配得当，钻石借贷人员伤亡因素；大收益叛将。

FY2022一些公司毛收益叛将减少4.8pct至23.4%，主要是因为钻石电子产品和批发%比提颇高，钻石电子产品贡献73.7%，按补贴方式看，批发方式补贴%比由21财务报告的40.2%提颇高至22财务报告的49.6%，钻石电子产品和批发方式毛收益叛将都相对颇高于；支出支配较好，综合支出叛将减少2.8pct至14.1%；；大利润总体，由于钻石价格波动，钻石借贷产生人员伤亡8亿港元，同时所受财产及商誉减差值因素，拖累；大利润表现，主要经营者溢收益叛将减少2.2pct至10.1%。

4-5月底所受疫情因素，该方以自营同店零售商回落，6月底开始大大以后。

2022年4-5月底企业集团商业差值回落13%，其里面里面国来港回落12.8%，里面国地区回落14.2%；里面国来港同店零售商回落28.2%，其里面四角回落24.5%，钻石回落25.1%；现阶段各地已在逐步以后过程里面，五月底升幅有明显收窄有可能，6月底端午节假期销售补贴去年同店也发挥作用了单个位数的正减少，该方以零售商正在稳步以后里面。

颇高额回购赋予本公司信心，2023财务报告；大星巴克能够少于1000家。

一些公司发布股票回购公告，劝告在零售商上回购不少于已发行股票数目总面差值10%的一些公司股票，颇高额的股票回购计划赋予本公司对未来经营者的信心。本公司原计划2023财务报告同店将有双位数的正减少，；大星巴克能够少于1000家，优雅店的星巴克政策也已全面推行，在该方以诱因推广与该线上睿智商业“双动力”的战略推动下，一些公司的零售商相互竞争能力仍在全面增不强。

不确定性提示：金价波动不确定性、盈利能力回落不确定性、最初城镇门店店销提颇高比不上短期内等。

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